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燧原科技科创板 IPO 过会，各轮次及老股投资人收益几何？

news 2026/6/16 22:34:05

燧原科技科创板 IPO 过会

6 月 15 日，上交所上市审核委员会 2026 年第 37 次审议会议结果出炉：上海燧原科技股份有限公司（简称 "燧原科技"）科创板 IPO 首发申请获得通过。

募资计划与市值推算

根据此前燧原科技递交的招股书，公司计划公开募集 60 亿元，用于五代和六代 AI 芯片系列产品研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目。并且，本次燧原科技公开发行的股份占总股本的比例在 10% 至 15% 之间，由此推算公司的初始发行市值将落在 400 亿至 600 亿区间内。

行业上市情况对比

去年 12 月，摩尔线程和沐曦股份先后登陆 A 股科创板，如今两家公司的市值已逼近 3000 亿。今年 1 月，壁仞科技成功在港交所挂牌上市，如今的市值也突破千亿。

国产 GPU“四小龙”会师资本市场

本次燧原科技 IPO 成功过会，意味着国产 GPU“四小龙”即将集体会师资本市场，继续书写国产 AI 芯片崛起的新篇章。那么，燧原科技各轮次投资人能赚多少？

各轮次融资及收益情况

燧原科技有过至少 10 轮历史融资，融资总额破 90 亿人民币。但是，燧原的 IPO 招股书仅披露从 C+ 轮开始的股本变动细节。因此，只能尽可能从其他公开渠道获取燧原科技更早期的融资信息。

种子轮：235 - 352 倍

燧原科技成立于 2018 年 3 月，仅一个月后就获得了由亦合资本、真格基金、达泰资本、云和资本和上海科创投五家天使机构联手支持的种子轮融资。尽管该轮融资并未披露准确的估值基础，但云和资本创始合伙人乔栋在 2025 年的媒体专访中透露燧原科技的估值“从 1.7 亿到 200 亿”，据此推断燧原科技的种子轮估值应该在 1.7 亿元。按照燧原 IPO 保守的 400 亿预测市值计算，这部分投资账面收益已超 235 倍。若按照 600 亿预测市值计算，则这些种子轮的投资收益超过了 350 倍。

Pre - A 轮及 A 轮：未知

在燧原科技完成种子轮融资的五个月，腾讯领投了总金额 3.4 亿元的 Pre - A 轮融资，五家种子轮投资机构全部继续跟投。2019 年 6 月，红点中国基金领投的 3 亿元 A 轮融资进一步推动了公司的发展，腾讯、海松资本、云和资本、阳光融汇、信中利等机构跟投。不过，目前公开资料中尚未明确燧原科技 Pre - A 和 A 轮的公司估值信息，因此无法测算这部分的账面收益倍数。

B 轮：8.8 - 13.3 倍

2020 年 5 月 7 日，燧原科技宣布完成 7 亿元的 B 轮融资，由半导体产业基金武岳峰资本领投，腾讯、上海双创、海松资本，万物资本、达泰资本、红点创投中国基金跟投。根据财新网的报道，燧原科技 B 轮融资前的估值已达 45 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原 B 轮投资人的账面收益在 8.8 倍到 13.3 倍之间。

C 轮：4.4 - 6.6 倍

2021 年 1 月 5 日，燧原科技宣布完成 C 轮融资 18 亿元，由中信产业基金、中金资本旗下基金、春华资本领投，腾讯、武岳峰资本、红点创投中国基金等跟投。财新网报道称，燧原科技完成 B 轮融资后曾将下一轮融资估值预定在 70 亿元左右的水平，但最终市场反响强烈，燧原 C 轮的估值直接较 B 轮翻倍至 90 亿元。因此，按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原 C 轮投资人的账面收益在 4.4 倍到 6.6 倍之间。

C+ 轮：3.7 - 5.6 倍

2022 年 8 月，燧原科技完成 C+ 轮融资，估值约 107 亿元，投资方为国家集成电路产业投资基金二期（简称 "二期基金"）。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，二期基金的账面收益在 3.7 倍到 5.6 倍之间。

D 轮：3.3 - 4.9 倍（债转股），2.8 - 4.3 倍（现金）

2023 年 4 月至 5 月，燧原有限与腾讯科技、允泰优材、武岳峰三期、苏州达泰、红点驰晟、无锡锐普 6 名投资者分别签订《可转债协议》，约定：前述投资者向燧原有限提供合计为 76700.00 万元借款。若燧原有限进行下一轮融资，债权人（部分债权人约定或可通过其指定的、且公司同意的关联方）有权以 123.4254 亿元的投前估值或下一轮融资的投前估值的孰低值，将债权转为股权。2023 年 5 月，上述 6 名投资者完成对燧原有限的可转债借款。2023 年 9 月 27 日，腾讯科技、国方金浦、美图科技等 5 名货币资金方式增资投资者及腾讯科技、大连允泰等 6 名债转股方式增资投资者，前述合计 10 名投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及燧原有限共同签署《上海燧原科技有限公司之 D 轮增资协议》，约定 89000.00 万元货币资金增资事项和 76700.00 万元可转债转股增资事项。其中，D 轮融资的货币资金增资参考投前估值约 141 亿元，系投资者基于燧原有限当时基本面和市场估值情况协商确定；前述 6 名可转债投资者或其关联方根据《可转债协议》以 76700.00 万元可转债账面价值按 123.4254 亿元投前估值行使转股权利。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原 D 轮债转股投资人的账面收益在 3.7 倍到 5.6 倍之间，现金增资投资人的账面收益在 2.8 - 4.3 倍之间。

D+ 轮：2.5 - 3.8 倍

2023 年 9 月至 12 月，淮安铁荣等 8 家投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及发行人分别签署《上海燧原科技股份有限公司之 D+ 轮增资协议》等相关协议，约定以 67963.74 万元货币资金认购发行人新增股本 427.7140 万股，增资后公司股本由 10000.00 万元增加至 10427.7140 万元。本次增资投前估值约 159 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原 D+ 轮投资人的账面收益在 2.5 - 3.8 倍之间。

D++ 轮：2.4 - 3.6 倍

2024 年 1 月至 6 月，腾讯科技等 12 家投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及发行人分别签署《上海燧原科技股份有限公司之 D++ 轮增资协议》，约定以 75274.80 万元货币资金认购发行人新增股本 1456.6852 万元，增资后公司股本由 32064.8434 万元增至 33521.5286 万元。本次增资投前估值约 166 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原 D++ 轮投资人的账面收益在 2.4 - 3.6 倍之间。

E 轮:2.3 - 3.4 倍

2024 年 12 月 27 日，上海产投、腾讯科技等 36 名投资者与 ZHAO LIDONG、张亚林、燧原汇智、燧原崇英及发行人分别签署《上海燧原科技股份有限公司之 E 轮增资协议》，约定以 271996.00 万元货币资金认购发行人新增股本 5210.1269 万股，增资后公司股本由 33521.5286 万元增至 38731.6555 万元。本轮增资投前估值约 175 亿元。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原 E 轮投资人的账面收益在 2.3 - 3.4 倍之间。

老股转让收益情况

对于 GPU“四小龙”这样的明星项目，有些投资机构未必有能力赶上各轮融资拥挤的“窗口期”，他们还想要投进特定热门项目的一种渠道便是老股转让。然而，老股转让的定价风险极大，基本完全由买卖双方“拍脑袋”决定。而燧原科技的招股书披露了四个批次的老股转让细节，是否有投资人卖飞了？有买方买亏了？

第一批股权转让：2.2 - 3.3 倍

2021 年 10 月及 12 月，上海佰贝、达泰芯石分别与疆亘星溢签署《股权转让协议》，利保嘉上与允泰优材签署《股权转让协议》，前述转让方与受让方均非关联主体，转让合计涉及的出资比例为 C+ 轮增资后注册资本的 0.2576%。本次股权转让对应估值约 180 亿元，系投资者基于燧原有限当时基本面、二期基金参与 C+ 轮增资预期和当时市场估值情况，由各方协商确定。2023 年 1 月 31 日，燧原有限董事会作出决议，同意上述股权转让，其他股东均确认放弃优先受让权。2023 年 3 月 2 日，燧原有限就本次股权转让完成工商变更登记。按照上市后 400 亿和 600 亿预测市值的推算，燧原这批老股投资人后续若未转让，本次账面收益在 2.2 - 3.3 倍之间，低于 2023 年 9 月 D 轮投资人的账面收益。

第二批股权转让：2.5 - 8.0 倍不等

2023 年 4 月至 9 月，亦合资本、Oceanpine Future 等 8 家股东基于各自情况将其持有的燧原有限全部或部分股权转让，转让合计涉及的出资比例占债转股及 D 轮融资完成后注册资本的 6.6725%，相应交易各方均签署了股权转让协议。本批老股转让的卖方背景不同，出售目的也不一样，交易说明如下：1）基于基金管理人调整投资结构需要，允泰优材将所持全部出资额以零元对价转让至同一控制下的大连允泰。2）Oceanpine Marvelous 和 Oceanpine Future 均为海松资本旗下基金，转让估值系参考同期债转股投前估值 123 亿元，略有差异主要系《股权转让协议》签署时点有别。3）陈大同、疆亘星溢和亦合资本基于各自合理诉求将股权均转让至美图科技，美图科技受让股权对应的综合估值约 126 亿元，高于同期债转股投前估值 123 亿元，低于同期 D 轮融资投前估值 141 亿元。疆亘星溢转让的股份是同年 3 月在第一批老股转让交易买到的，因此前后 6 个月锁定 1.1 倍收益。4）燧原崇英为公司员工持股平台，有相关资金需求。同时，国方金浦为公司 D 轮融资领投方，考虑通过受让老股降低综合持股成本。前述因素导致该笔股权转让估值低于同期，具有合理性。5）霍格沃茨将股权转让至云沐玖号系双方基于 D 轮增资进展，参考 D 轮融资投后估值协商确定。

第三批股权转让：2.6 - 5.0 倍不等

2024 年 9 月至 10 月，嘉兴真格等 3 家股东基于各自情况将其持有的发行人部分股权转让，转让合计涉及的股权比例占 D++ 轮融资后公司股本总额的 1.0732%，相应交易各方均签署了股权转让协议。本次股权转让对应估值各不相同，但对应的账面收益均高于上一轮 D++ 轮（166 亿元估值），原因如下：1）嘉兴真格和清辉景瑄均为公司早期投资者，综合考虑持股成本、D++ 轮融资投后估值和交割周期，与受让方允泰十一期协商确定。2）云和中冀转让价格与 D++ 轮融资投后估值差异不大，系各方协商确定。

第四批股权转让：2.1 - 4.4 倍

2025 年 1 月至 9 月，清辉景瑄、CPE 等 6 家股东基于各自情况将其持有的发行人全部或部分股权转让，转让合计涉及的股权占公司 E 轮融资后股本的比例为 4.2926%，相应交易各方均签署了股权转让协议。自此，燧原科技未再有新的融资或股权转让，因此本批次老股交易的定价均基于公司上一轮 E 轮 175 亿元估值左右浮动，但大部分均略低于 E 轮投资人的收益。具体来看：1）苏州达泰基于自身投资调整，与一致行动关系的焦敬杰参考同期其他股东股权转让价格协商确定；2）北京融汇、清辉景瑄均为公司早期投资者，综合考虑持股成本、E 轮融资投后估值和交割周期，与受让方云创一号、扬州国珺、扬州国朗协商确定；3）其他股权转让估值均参考 E 轮融资投后估值协商确定，与 E 轮融资投后估值相差不大。