腾讯阿里财报AI布局初现过去一周腾讯和阿里相继交出新一季财报。2026财年第四季度阿里整体营收2433.8亿元同比增长3%。剔除投资收益后反映主营经营质量的Non - GAAP净利润仅为0.86亿元同比下滑近100%。增速平淡利润端压力陡增。但阿里首次将AI账目摆上台面2026财年第四季度阿里云外部商业化收入同比加速增长至40%AI相关产品收入占比首次突破30%年化超过358亿元。腾讯2026年第一季度营收1964.58亿元同比增长9%Non - IFRS经营利润756亿元同比增长9%。它未将AI单列为收入科目而是嵌进广告、云与企业服务等业务线。营销服务和企业服务收入均同比增长20%单季资本开支超过300亿元混元、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy、QClaw等新AI产品仍处投入期对当季Non - IFRS经营利润的净影响约88亿元。两家公司讲述AI的方式不同但财务结构上的转向一致Capex、ARR、Token调用量等过去多出现于制造业和云厂商语境的用词正替代DAU、时长、GMV成为互联网科技公司对外叙事的新“主语”。互联网叙事换挡从“轻资产”到“重投入”过去二十年互联网公司凭借边际成本近乎零、规模效应无限、网络效应自我强化走向赢家通吃获得高资本回报率。但在AI时代这套法则失效。每次推理需消耗Token、占用GPU、调度内存每多服务一个用户、完成一次任务都意味着算力成本增加。当边际成本不再趋近于零赢家通吃变得困难若找不到合理商业化方式用户规模会成为成本负担。腾讯总裁刘炽平在财报当天业绩会上表示当一项服务需付费支撑大概率不是赢家通吃的生意。阿里首席执行官吴泳铭同日发言类似称AI服务每次调用都有可变成本市场会由多个玩家共同占据。这意味着互联网过去建立护城河的逻辑——入口、产品形态、衡量指标、商业模式都将被重新定义。入口之变从“用户打开”到“Agent调用”「深流研究所」统计显示今年以来腾讯、阿里、字节在AI产品上发布节奏密集春节后加速4月进入“每周一更”发布期。值得注意的是Agent已成为BAT三家AI产品矩阵的发力主轴。腾讯Q1财报披露年初以来累计上线数十款Agent及相关产品覆盖入口、能力、底座三层发布密度在三家中最高。在中国互联网竞争中“入口”一直是主战场。但在Agent时代入口位置从前台界面移到后台调用链。用户将需求交给Agent由其在后台调用多个产品能力完成任务。钉钉CEO陈航在今年3月AI钉钉2.0发布会上说“过去是人用钉钉来工作未来是AI用钉钉来工作。”Agent竞争分两个维度一是入口之争用户习惯把任务交给谁谁就是AI时代的“默认前台”二是被调用之争谁的能力能被Agent优先调用、编排、嵌进任务链路谁才握住价值入口。今年以来阿里、字节、腾讯的AI产品更新都在朝此方向发力。阿里采用“链式”调用将AI接入交易和履约链路如从1月推出千问任务助理到3月阿里妈妈AI万相拆分商家经营、飞猪FlyAI开放旅行服务能力再到5月千问与淘宝全面打通AI购物可直接完成挑选、对比、下单。字节采用“流式”调用把AI接入内容生产和开发者工作流。内容侧Seedance 2.0接入豆包、即梦、剪映小云雀AI短剧Agent、随变AI、抖音AI创作入口陆续上线开发者侧Trae、DeerFlow、扣子Agent World将AI接入代码开发、任务拆解和Agent执行环境。腾讯采用“网式”调用不预设单一链路将微信、企业微信等体系里的能力封装成“技能点”构建Agent可发现、可调用、可治理的能力网络。该网络分三层入口层是WorkBuddy、QClaw、ClawBot等Agent前端能力层是SkillHub和官方Skills封装功能模块底座层是ADP、CloudAgent等提供运行、记忆、存储和治理。马化腾3月业绩会上的“养虾”构想即指向此形态。目前微信侧的Agent入口尚未完全展开。微信独特之处在于其背后连接着小程序、支付等服务生态若未来Agent能稳定调用小程序微信生态里的能力将从“用户主动打开”变为“Agent按任务调度”。AI原生产品新尝试界面减法能力加法当入口从用户界面变为调用链路产品形态也会改变。PC原生产品基于鼠标、键盘和大屏有文档、表格等产品语言移动原生产品基于触屏、摄像头等催生了微信、美团等产品。每一代原生产品都以新条件为起点诞生。AI时代的新基础条件包括“理解力”成为软件可直接调用的基础设施意图理解不再是设计难题产品具备非确定性特征输出结果不同产品具备自主行动力可自行决定行动。基于这些条件“AI原生”产品已呈现三个特征。3月底钉钉、飞书、企业微信同步开源CLI意味着GUI不再是软件必需品。当意图理解成为基础设施按钮等引导层多余AI原生产品注重界面减法、能力加法。腾讯今年发布的Sandbox、Memory、Storage、AI Agent安全中心阿里和字节也在补充类似部件。在大模型无法零失误的当下原生AI产品需预留容错空间这是产品设计的起点之一。此外三家今年的发布节奏碎片化单个发布“分量”变轻、频次变密。在AI原生框架下产品核心能力随模型迭代等变化发布内容更像能力单元迭代速度将加快。产品标准改变从“用户停留”到“任务推进”产品发布形态改变后衡量产品是否有用的标准也需改变。移动互联网时代核心衡量指标是DAU、MAU等假设用户打开多、停留久、点击频繁商业价值就高。但Agent产品不完全适用这套指标。2026年初行业传闻OpenAI内部弱化DAU转向新指标TPDTokens Per Day虽未获官方确认但反映出DAU与TPD的不同侧重点。5月13日李彦宏提出AI时代可能需要新度量衡DAA日活智能体数认为Token消耗不一定代表价值产出真正体现AI落地程度的是智能体使用情况。相关衡量指标还有单位Token价值转化率等企业Agent效用衡量更直接如单位任务耗时等。TPD衡量算力消耗DAA衡量调度密度任务交付衡量产出。这些指标围绕“任务推进了多远”而非“用户停留了多久”。2025年底调研显示57%的组织已将AI Agent用于多阶段工作流。如网络安全公司eSentire将安全威胁分析时间从5小时压缩到7分钟AI与专家判断一致率达95%医疗预约平台Doctolib功能交付速度提升40%。国内腾讯云、阿里通义灵码也用相关指标披露数据。不过新指标虽解决旧指标偏差但自身标准化问题仍待解决。Agent重构互联网价值锚点转向任务交付衡量指标改变商业模式也在重构。5月以来豆包推出付费订阅DeepSeek大幅降价阿里和腾讯同一天披露AI业务进展引发“AI生意算账”讨论。阿里将AI比作“工厂”吴泳铭称需建训练和推理工厂工厂规模决定未来收入规模腾讯将AI价值嵌进多个业务里。两种账法反映AI商业化的不同形态。从整个AI行业看有三条商业路径被改写。一是从“按使用权付费”到“按调用量付费”AI让“智能”可计量、可定价。中国日均Token调用量从2024年初的1000亿跃升到2026年3月的140万亿两年增长超千倍。各公司发布新模型时强调调用量如腾讯混元Hy3 preview上线后调用量登顶。二是从“卖软件”到“卖任务”海外Salesforce等已按任务计费国内腾讯会议AI等也在探索。吴泳铭表示企业中部分工作任务价值大于Token成本时对Token需求无限企业愿付“代工费”而非“工具费”。三是从“独立产品”到“嵌入网络”让AI渗透现有业务放大商业价值。如阿里千问与淘宝打通企业微信、钉钉嵌入AI腾讯“AI赋能小程序”是未来走势。但此路径设计难点在于平衡“平台调用”和“开发者自主权”。估值坐标系更换互联网公司重新定价过去二十年资本市场用DAU、时长、GMV等指标给互联网公司定价隐含前提是服务不同数量用户成本相近规模即利润赢家通吃。但在AI时代DAU意味着成本边际成本不再趋零过往估值标准需重新审视。新的估值刻度包括Capex衡量产能、ARR衡量持续性等。市场更看重兑现。Anthropic是参照系其收入三年增长超200倍增长押在Agent和coding上模型价值能落到“产出”端。当下AI竞争存在“投入即正确”的焦虑但Anthropic表明真正撑起估值的是交付能力而非投入本身。这次切换意味着资本市场需重新给科技公司定价从“边际零成本换规模回报”变为“持续投入换能力密度”竞争更需耐心。赢家通吃变难更漫长、更需耐心的竞争才刚开始。
